我们对格力6月、7月上旬的空调零售均价进行跟踪。
评论
格力虽然从6月开始降价促销，但从降价幅度来看，我们判断属于合理的降价，并不足以归类为激烈的价格竞争，因为零售均价同比下降幅度在增值税下调的合理解释区间中。
空调行业竞争背景：1)空调市场于2018年7月进入不景气周期。此外，2019年5、6月中国南方遭遇凉夏。AVC监测，1H19空调市场线上、线下零售额分别同比+22%、-9%。产业在线监测1H19空调行业内销出货量同比+0.3%，格力内销出货量同比-3.6%。我们判断空调行业进入去库存周期，但力度会明显弱于2015年。2)格力定价较高。2019年1-5月，格力空调零售均价线上、线下分别同比+8%、+6%，这导致格力线上、线下市场份额同比下降3.9ppt、下降2.1ppt。
格力6月、7月的降价措施：1)618电商节期间格力促销力度大，6月格力线上/线下零售均价分别环比-13%/-4%，这缓解了格力的市场份额下降速度。但格力空调价格依然偏高，6月格力空调线上、线下零售均价分别同比-4%/+3%。其中线上均价下跌在增值税下调合理范围内，线下价格依然存在降价空间。2)7月第一周、第二周我们观察到格力线下市场产品继续降价。线下部分热销产品仍在促销，例如一款大1.5匹变频挂机7月前两周线下零售均价环比6月降低了10%。我们预计7月促销后，格力线下产品零售均价同比将小幅下降，但在增值税下调解释范围内。
空调行业有需求周期、库存周期，并非趋势性的下滑。我们更看重公司混改完成后带来的估值提升潜力。
估值建议
维持2019/20年EPS预测4.66/5.13元。维持跑赢行业评级，维持目标价68.70元，对应15x/13x2019/20e P/E，对比当前股价涨幅空间27%。公司当前股价对应12x/11x2019/20e P/E。
格力电器(000651)6、7月促销会引发激烈的价格竞争吗